非银行业周报：去寻找跨越周期或低估的券商龙头

上周证券，保险和多元金融板块涨跌幅分别为—5.3%，—3.5%，—3.7%上证综指，深证综指，创业板涨跌幅分别为—3.87%，—5.12%，—6.66%，沪深300 下跌4.2%证券，保险，多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为—3.8%，+9.6%，3.8%2022 年年初至今，证券，保险和多元金融板块分别下跌22.6%，9.1%，15.0% 核心观点 证券:上周五东财发布一季报，在低预期下，经纪业务及两融业务表现优异，带动营收同比+10.61%，归母净利润受整体市场表现低迷及销售费用同比高增影响，同比+13.6%一季度，由于整体市场下滑，基金代销业务低迷，券商自营业务，金融产品代销业务或影响行业一季报表现 此阶段，应关注两条投资线:1)拥有一定成长性，在市场回暖阶段业务规模能快速扩张的券商，以及2)配股，一季报等利空落地后，估值较低，财富管理业务较强，业绩弹性较大的券商 保险:负债端:3 月份负债端表现不及预期，叠加产品结构由重疾险转向增额终身寿，一季度险企新单保费及NBV 预计将双双承压资产端: 市场低迷影响险企投资收益，预计将拖累净利润表现上周五，新华保险发布一季报预告，预计归母净利润同比下降70%—80%，提升了市场对险企投资端的担忧 流动性:上周央行净回笼100 亿 投资建议 建议关注:行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富相关标的:配股靴子落地，财富管理业务较强的兴业证券， 拥有银行+保险集团协同作用，投资较为稳健的中国平安 风险提示 新冠疫情恶化，中国经济压力增大，长期利率下行超预期

2月23日，时隔一个月后，沪深两市成交额再次突破1万亿元。受市场提振，“牛市旗手”券商板块整体上涨，财富管理类券商估值得到一定修复。

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