电力设备及新能源行业深度报告-22Q1基金持仓分析：莫道春将尽前路尽风光

电新持仓稳于高位考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的305 支股票进行统计，结果显示2022Q1 电新股基金持仓占比为20.86%，环比+2.19Pcts，同比+9.59Pcts，电新股市值在A 股总市值的比重为10.14%，环比—1.1Pcts，同比+2.42Pcts相较于电新行业市值占A 股总市值的比重，电新股持仓仍稳定维持在超配水平分板块来看，新能源发电持仓占比从2021Q4 的6.09%上升至2022Q1 的6.80%，新能源汽车基本维持上季度的高配置水平，从10.58%上升至12.69%，电力设备与工控板块从2.11%小幅下降至1.41% 行业短期调整，但仍处于超配水平，看好龙头公司从持仓市值前十的公司来看，宁德时代，隆基股份仍为电新板块前二重仓股集中度方面，2022Q1的集中度有所提高，TOP20 持仓市值占电新总基金持仓市值的78.68%，环比+5.51Pcts2022 年以来受到宏观市场因素及供应链价格博弈因素扰动，电新板块出现一定调整，板块整体持仓市值环比下降，但比重仍处于高位从加减仓排名情况来看，行业龙头公司持股总市值环比虽回落，但仍处于领先地位 展望:新能源车:22Q1 新能车销量高增，累计销量125.7 万辆，同比增长138.6%上游原材料端，伴随着二三季度上游产能释放，预计碳酸锂价格将逐步回调，中游电池/材料盈利能力有望改善我们维持对国内新能车2022 年销量550 万辆，同比+59%的判断新能源发电:光伏:预计进入下半年，产业链价格中枢下调，需求环比加速是趋势，维持对2022 年全球新增光伏装机230GW 以上的判断风电:2022Q1 风电新增装机7.9GW，新增招标15.8GW，成长确定性强，经济性方面，陆风基本已实现平价，海上风电平价节奏加快，行业有望熨平周期，成长性持续强化电力设备与工控:十四五电网投资规模较十三五增幅较大，双高背景下特高压，数字化智能化改造等主线较为突出，低压电器需求有望提升国产化替代加速工控受疫情，大宗商品价格普涨等因素影响，短期内下游部分需求受到抑制，中长期成长逻辑稳健 风险提示:政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降等

核心观点:公司披露2021年报，业绩符合预告。2021年科沃斯实现营收130.86亿元，实现归母净利润20.1亿元(YoY+215%)，毛利率54%(YoY+8.6pct)，归母净利率14%(YoY+5pct)，自有品牌业务占比提高(90.53%，YoY+157%)，产品结构优化，带动盈利能力显著提升；Q4单季营收48.42亿元(YoY+56%)，归母净利润8亿元(YoY+78%)，毛利率57%(YoY+10pct)，归母净利率14%(YoY+4pct)，销售/管理/财务/研发费用率分别为28%/4%/0.93%/5%，同比+8.5pct/-0.8pct/-0.2pct/+0.6pct。22Q1单季实现营收301亿元(YoY+49%)，归母净利润24亿元(YoY+22%)，毛利率49.5%(YoY+7pct)，净利率12%(YoY-7pct)，销售/管理/财务/研发费用率分别为27%/9%/0.5%/1%，同比+4pct/+0.8pct/+0.4pct/+0pct，其中股权激励费用计入9141万元，还原后净利率16%(YoY+1pct)。科沃斯+添可双轮驱动，增长强劲。(1)科沃斯品牌:2021年收入61亿元(YoY+58.4%)，22Q1收入YoY+50.3%。随着新品X1，T10系列推出，公司进一步完善产品矩阵，扩宽价格带，同时海外渠道稳步拓展，看好科沃斯品牌持续增长。(2)添可品牌:2021年实现收入54亿元(YoY+308%)，22Q1收入YoY+83%。洗地机依然是高景气赛道，添可有望凭借先发优势+强产品力延续亮眼增长。盈利预测与投资建议:预计公司22-23年归母净利同比增长29.6%/20%，最新收盘价对应2022年PE297x。参考可比公司，给予2022年30倍PE估值，即合理价值1316元/股，维持“增持”评级。风险提示:清洁电器行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期等。

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