众望布艺605003：21年整体增长彰显韧性产能稳步扩张推动业绩成长

事件:忠旺面料发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入5.87亿元，同比增长18.49%，归母净利润1.47亿元，同比增长4.77%，扣非后净利润1.3亿元，同比增长4.22%其中，2021Q4季度，公司实现营业收入1.72亿元，同比增长14.72%，归母净利润0.38亿元，同比下降14.24%，扣非后净利润0.29亿元，同比下降24.03%此外，2022Q1季度，公司实现营业收入1.52亿元，同比增长7.63%，归母净利润0.38亿元，同比下降9.05%，扣非后净利润0.37亿元，同比下降2.22%21年业绩韧性突出，持续深耕海外市场，面对美元贬值，美国寒潮停电，国内双控限电，国内外反复爆发等外部压力，公司21年实现逆势高速增长，全年营收5.87亿元，同比增长18.49%公司积极与客户协商提价，调整结算周期，开展远期结售汇抵消部分不利因素，加强R&D和创新设计提高产品附加值，积极开拓新的市场和品类，为墨西哥市场和印刷业务贡献新的增长点分地区来看，2021年国内销售，美国，越南等国家分别实现营收0.96/1.93/2.55/0.39亿元，同比增长—1.16/18.79/20.88/89.30%出口销售的强劲增长带动了收入的增长未来，公司将继续深耕美洲市场，加大高附加值客户的开发，进一步拓展墨西哥，中东，欧洲和国内市场分品类来看，2021年装饰面料，沙发套及其他收入520/0.59亿元，同比增长18.10/23.40%，销量2415.42万米/18.75万套，同比增长20.99/16.36%生产能力稳步扩大，设计和R&D能力不断提高和巩固该公司现有的生产能力已接近饱和募投项目年产1500万米高档装饰面料及R&D中心建设项目2021年底已进入设备调试阶段，预计2022年6月底投产，有望带动业绩增长R&D方面，公司注重时尚培育，21年来一直加大设计投入，设计费占R&D费用的39.31%公司派遣设计和R&D人员参加国内外面料展和家具展，与全球知名图纸公司合作，获取行业趋势的前沿图纸，学习国外产品设计的新理念，新材料，新工艺，推出符合客户家具产品风格的面料其设计能力持续领先同时，公司顺应市场趋势推出功能性面料产品，攻克了面料阻燃性能等10余项技术难题，产品主要技术指标保持世界前列公司将继续强化设计和R&D优势，开发新产品，提高产品附加值原材料上涨和汇率升值对盈利能力造成的短期压力21年公司综合毛利率36.83%，同比下降5.11pct，主要是21年主要原材料POY，DTY，海运费持续上涨，叠加美元贬值22Q1公司综合毛利率37.52%，同比下降1.02个百分点公司费用管控表现良好，21年费用率为9.83%，同比下降2.00个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率同比分别为2.72/4.28/3.44/—0.61%，—0.34/—0.09/—1.38个百分点2022Q1公司期间费用率9.04%，同比上升2.39个百分点综合影响下，公司21年净利率为25.07%，同比下降3.28个百分点2022Q1公司净利率为25.15%，同比下降4.61个百分点投资建议:公司为国内装饰面料龙头，设计和R&D优势显著，持续推进产能扩张，看好长期业绩增长我们预计2022—2024年忠旺面料营业收入分别为7.05，8.68，10.36亿元，同比增长20.10%，23.12%，19.35%，归属于净利润1862352.82亿元，同比增长26.61%，26.20%和20.05%，对应PE为12.2倍，9.6倍和8.0倍，给予买入—A的投资评级.风险:订单扩张没有预期风险大，原材料价格波动的风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险等

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