1.2020年1月至今复星旅游文化走势

1.2020年1月至今复星旅游文化走势

复星旅游文化业务复苏与新冠疫情的影响息息相关首先，若从这支股票2020年1月至今的走势来看，呈现不少合适的逢低介入时点

其中在2020年1月份疫情发生后，股价一路下跌至历史最低点，在2020年11月初，伴随着国内外新冠疫苗大规模获批推出后，股价一路上升，最高上探于16.202021年7—8月，受Delta毒株影响再次下跌，不过伴随着疫情好转股价回暖目前，复星旅游文化受到奥密克戎影响，股价又跌至接近去年7—8月受Delta影响的底部

因此，去年疫苗推出前夕，Delta的毒株影响都是难得的逢低介入点，不少投资朋友也在短线获得丰厚的回报。

那么，目前奥密克戎毒株全球肆虐和新冠特效药频繁推出之际，有没有可能成为复星旅游文化股价新一轮的催化剂呢。

2．谈下奥密克戎毒株

从目前来看，在全球多国发现的奥密克戎感染者仍以轻症居多。

日前，美国总统拜登的首席医疗顾问福奇表示，虽然奥密克戎变种正在全国迅速传播，但早期迹象表明，它的危险可能没有德尔塔病毒那么大福奇表示根据南非国家传染病研究所上周六的数据报告，感染奥密克戎的患者可能只会出现较轻的病症

最新数据显示，英国累计感染奥密克戎病例数上升至246例此前，英国首相曾召开针对奥密克戎的发布会，称今年圣诞封锁可能性极小

由于英国是欧洲疫情防控的风向标，目前已经全面开放，若本次奥密克戎对英国影响有限，政府未再次实施严格的社交限制，那么本次欧洲圣诞和新年假期，则有望在旅游休闲度假消费上迎来报复性反弹。

3．新冠特效药进展

疫苗高接种率国家疫情仍然不断反复，特别是最近几天新的冠状病毒变种奥密克戎的出现，单靠疫苗接种无法有效控制新冠疫情，临床急需有效治疗药物。

在新冠特效药方面，全球已有多款特效药获得不同程度的批准或正在申请授权阶段。

新冠治疗的药物主要包括小分子药物和中和抗体相较中和抗体，小分子药物由机制和路径选择复杂，研发速度相对较慢，但凭借成本低，稳定性高，使用方便等优点，较中和抗体更值得期待

目前，全球领先的小分子药物包括默沙东的Molnupiravir和辉瑞的Paxlovid根据美国辉瑞制药披露其研发的新冠口服药Paxlovid临床试验结果，该药可降低新冠患者89%的住院或者死亡风险

辉瑞Paxlovid的出现，如同mRNA技术为代表的有效疫苗出现一样，很可能是人们抗疫过程中的一个标志性与分水岭事件，堪比青霉素对抗细菌感染，有很大的希望让人们告别惧怕新冠感染的时代。

笔者认为未来一到两年，疫情将伴随着疫苗的全面接种和新冠特效药的研发上市逐渐变化，新冠流感化趋势明显因此，可以假设，若是发达国家对新冠疫情防控的大规模封城和旅行限制将不会出现，全球主要经济体2022年—2023年会逐渐恢复到疫情前状态

4．公司2022—2023主要业务估值预测

基于对疫情趋缓的大环境判断，笔者对复星旅游文化ClubMed，亚特兰蒂斯，复游城旅游运营等主要业务2022—2023的成长性较为看好。

1)ClubMed

2019年度假村收入在125亿，若是结合复星旅游文化Q3运营公告披露的预订数据增长和近半年海外业务的复苏情况，ClubMed2022—2023收入有望在125亿，145亿。

2)亚特兰蒂斯

在亚特兰蒂斯方面，若考虑房价和入住率等因素，每日房价维持每年2%~3%的增长其他营运业务收入方面考虑到未来海南旅游市场蓬勃发展，将为亚特兰蒂斯带来门票和访客数量上的增长

因此，亚特兰蒂斯2022—2023年的营收预计为18亿，20亿。

3)复游城

2022—2023是复游城物业销售的高峰期，2022和2023物业收入或可达到38—40亿元。

同时，太仓，丽江复游城的运营设施，也将在2022—2023年下半年陆续投入使用，则2022至2023年运营收入预计为1.5亿，3亿。

综上，我预测复星旅游文化2022—2023业务总收入预计为182.5亿，208亿。

4)估值

若以EV/EBITDA方法对公司进行估值分析，并且按分业务口径EBITDA进行估值因为旅游运营的EBITDA才是估值的锚，本次计算暂不计入复游城物业销售估值在EBITDA方面，假设2022E—2023E度假村，亚特兰蒂斯的EBITDA率为21.5%，55%，则公司的2022E—2023E度假村，亚特兰蒂斯的EBITDA预计区间在为26.88—31.17亿，9.9—11亿

考虑到公司业务中，亚特兰蒂斯和复游城未来增长弹性大，且持续性强，给予亚特兰蒂斯和复游城旅游运营2022—2023年14倍EV/EBITDA估值。

度假村业务稳定升级和发展中，盈利性和增长性也较为稳定参考港股市场上酒店，度假村和豪华游轮板市值TOP20当前平均9.52倍的EV/EBITDA估值，我们给予度假村业务部分2022—2023年9.52倍EV/EBITDA估值

截至2021年6月30日，复星旅游文化有现金及银行结余人民币51.58亿，计息银行及其他借款总额为人民币137.56亿参考目前港币与人民币汇率为0.82，则2022—2023年复星旅游文化对应的市值至少为234亿港币，310亿港币，对应每股股价至少为18.90元，25.09元

截至12月6日该股收盘价9.25港币，2023年至少还有171%的增长空间。

因此，根据上文分析，目前不少研究表明奥密克戎毒株症状较轻，可以预计对全球经济影响有限，同时国内外大量新冠特效药即将推出，新冠疫情有望彻底受到控制在此大环境双重利好下，伴随着复星旅游文化2022—2023年业绩增速实现，该公司估值扩张空间十分明显，当前不失为合适的介入时机

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