中国铁建6011862022Q1业绩点评：Q1收入业绩稳健增长现金流显著

事项:中国铁建发布2022年一季报:公司22Q1实现营业收入2644.78亿元，同比增长+13.05%，归母净利润56.21亿元，同比增长+12.31%，经营性现金流净额为—410.98亿元，比去年同期多+90.37亿元点评:营收和业绩稳步增长，新签合同持平公司22Q1实现营收2644.78亿元，同比增长+13.05%，归母净利润56.21亿元，同比增长+12.31%22Q1新签合同额4659.38亿元，同比增长+1.53%从业务类型看，工程承包新签合同额3974.87亿元，占新签合同总额的85.31%，同比增长高达+7.05%，其中房屋建筑新签合同额1849.39亿元，同比增长高达+41.47%主要原因是公司以新型城镇化建设为重点，抓住旧城改造和保障性住房发展机遇，大力发展绿色建筑，装配式建筑和智能建筑非工程承包板块新签合同额684.52亿元，同比增长—21.87%，其中勘察设计咨询新签合同额103.84亿元，同比增长+8.43%，制造业新签合同额57.33亿元，同比增长+29.1%，房地产开发新签合同额108.13亿元，同比高达—60.92%，主要受各地疫情影响公司放缓项目产品上市销售节奏，防控风险分地区看，全国新签合同额4340.43亿元，同比增长+2.77%，新签境外合同金额318.95亿元，同比增长—12.83%毛利率略有下降，费用率控制良好22Q1毛利率较—0.13pct为7.31%，净利润率较+0.02pct为2.44%，报告期内公司费用控制良好，费用率—0.19pct为3.89%，销售费用率/管理费用率/财务费用率/R&D费用率分别为—0.09 pct/—0.21 pct/+0.10 pct/—0.02 pct财务费用的增加主要是由于利息费用的增加经营性现金流量净额为—410.98亿元，较上年同期+90.37亿元，主要是销售商品和接受劳务收到的现金增加现金现金比率100.22%，+0.32pct，现金现金比率115.09%，—3.16pct巩固传统优势，拓展新业务建筑导向:全面布局国内外建筑市场，不断提升核心竞争力，相关多元化:坚持多元化发展，进一步巩固传统业务优势，加快拓展新兴产业和业务，打造新的产业格局，价值导向:坚持质量效益第一，优化产业结构，启动高质量发展导向，卓越品质:立足本质属性，全方位打造品质铁建，服务国内外市场和客户盈利预测，估值及投资评级:我们预计公司2022—2024年EPS分别为2.07元，2.36元，2.68元/股，对应PE分别为4x，4x，3x公司历史经营稳定，订单充足，抗风险能力强根据历史估值法，给予公司2022年5倍估值，目标价10.4元，维持强推评级风险:工程项目进度不及预期，应收账款回收风险，基建投资增长不及预期

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