新希望000876：饲料业务量利齐增生猪调整蓄势待发

事件:新希望发布2021年年报和2022年一季报:2021年公司实现营业收入1262.6亿元，同比增长15.0%，归母净利润—95.9亿元，由盈转亏2022Q1公司实习营业收入295.1亿元，同比增长0.9%，归母净利润—28.8亿元，同比由盈转亏投资要点:饲料业务量增加，龙头地位巩固2021年，公司饲料销量大幅增长，总销量达到2824万吨，比上年增长18.1%，约占全国总量的10%其中，家禽饲料总销量占全国总量的13%，居全国首位，猪饲料占全国总量的8%左右，水产饲料占全国总量的7%左右，居全国前三位，反刍动物饲料占全国总量的3%左右出口物资总销量2132万吨，同比增长21%，占总销量的75.5%分品种看，猪饲料总销量995万吨，同比增长48.5%，对外销量584万吨，同比增长68.8%，家禽总销量1606万吨，同比增长4.0%，对外销量1333万吨，同比增长7.0%，水产品总销量161万吨，同比增长23.0%，反刍动物总销量45万吨，同比增长4.7%饲料业务收入达到708.2亿元，同比增长37.1%饲料业务毛利率6.5%，同比下降0.7pct，毛利46.1亿元，同比上升23.7%生猪业务调整节奏，管理初见成效2021年，公司生猪业务因猪价下降，成本高企而确认亏损全年销售生猪997万头，实现营业收入172.0亿元，同比下降30.6%，毛利率—21.2%，毛利亏损36.5亿元资产价值损失28.9亿元，其中存货跌价损失26.8亿元，生产性生物资产减值损失1.9亿元产能方面，截至2021年底，公司已建和在建种畜场产能按存栏规模接近170万只，其中正常运营种畜场负荷率接近90%，已建和在建育肥场产能按存栏规模也达到680万只能繁母猪存栏100万头左右，后备母猪接近40万头目标方面，公司2022年屠宰目标为1300—1800万头，2023年2000万头左右成本方面，公司已于2021年上半年停止外包仔猪和种猪截至2021年底，公司自育仔猪育肥总成本为17.9元/公斤希望2022年6—7月总成本降至16元/公斤2022Q1销售生猪369.7万头，同比增长61.9%一季度，公司生猪销售收入44.4亿元，同比下降34.1%1—3月商品猪均价12.0元/斤左右一季度公司毛利率—2.5%，资产减值损失6亿元，主要为计提存货跌价准备食品业务的快速扩张和产业链的整合丰富了业务矩阵食品业务是公司长期转型发展的方向2021年，公司食品业务收入90.4亿元，同比增长2.2%小酥肉，火腿肠，火锅食材形成系列产品矩阵，传统超市，线上线下新零售渠道，团餐业务渠道继续实现突破2021年，销售猪肉产品29.4万吨，增加8.6万吨，增长41.6%，各类深加工肉制品和调理蔬菜销量达25.4万吨，同比增长3.7万吨，增长16.9%2021年，食品业务毛利率为2.3%，同比下降8.6个百分点多措施融资，确保未来可持续增长资本运作方面，2021年，公司发行可转换公司债券81.5亿元，可续期公司债券10亿元，公司管理层全年共完成回购约8.3亿元，增持近2.6亿元2022年1月，公司发布非公开发行股票预案，拟募集不超过45亿元用于偿还债务公司的所有资本运作都将为业务运营提供资金支持2022年员工持股计划草案中的业绩考核要求是:2022年饲料销售总额不低于3000万吨/生猪销售增长40%以上，2023年饲料总销量不低于6500万吨/生猪销量比2021年增长不低于85%/净利润不低于40亿元，2024年饲料总销量不低于1.05亿吨/生猪销量比2021年增长不低于135%/净利润不低于100亿元盈利预测及投资评级:公司饲料业务行业第一，稳定增长，猪周期的拐点已经出现预计下半年猪价将进入上行周期公司生猪业务调整后，有望触底反弹，业绩修复基于谨慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预计公司2022—2024年归母净利润为5.4/137.6/117.8亿元，对应PE分别为122.5/4.8/5.6倍，维持增持评级风险提示:非瘟疫风险，生猪数量小于预期风险，饲料成本长期大幅上涨的风险，生猪价格波动风险，增加的风险小于预期，公司业绩低于预期风险

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