中顺洁柔纸业股份有限公司宣布终止第三期员工持股计划引发市场广泛关注

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三季报数据显示，中顺洁柔前三季度营业收入实现62.75亿元，同比增加12.95%，归母净利润为4.84亿元，同比减少27.88%

《投资时报》研究员 殷玉佳

A股上市公司实控人发出倡议鼓励员工兜底式增持，并不是件太稀罕的事这既是号召员工积极投身企业建设和共享企业发展成果的举动，也是实控人对公司未来发展的信心的展现但增持计划能否顺利实施，则受颇多因素影响

12月初，中顺洁柔纸业股份有限公司宣布终止第三期员工持股计划，引发市场广泛关注。

随后，深交所向中顺洁柔下发关注函，要求公司说明连续推出员工持股计划，兜底式增持倡议的真实用意，是否存在误导投资者的情形并结合公司公司2021年以来多名董事，监事，高级管理人员离职的情况，进一步披露是否对公司生产经营，内部管理产生了不利影响

《投资时报》研究员注意到，中顺洁柔曾于5月10日公告称，经公司实控人邓颖忠倡议，凡是在5月10日至5月31日净买入公司股票，且连续持有至明年5月30日并在职的员工，若产生亏损由实控人补偿，收益归员工所有。

而从公司股票在二级市场的表现来看，2021年6月1日起截至12月17日，中顺洁柔股价从33.88元下跌至16.66元，期间跌幅近51%素有纸茅之称的中顺洁柔怎么了

尚未开始就结束的员工持股计划

日前，中顺洁柔《关于终止第三期员工持股计划的公告》发布截至公告披露日，中顺洁柔本次员工持股计划尚未成立，尚未开始购买公司股票

《投资时报》研究员注意到，该公司分别于2021年5月21日，2021年6月7日召开第五届董事会第五次会议，及2021年度第四次临时股东大会，审议通过了《第三期员工持股计划及其摘要》等相关议案。

可以发现，该期员工持股计划推出不到半年时间即提前终止，这也是深交所关注函中关注的重点方面据此，深交所要求公司就当是推出该员工持股计划的合理性，及当前在终止该计划的公告中提及的原因继续推进员工持股计划难度较大进行进一步的解释

在回复中，中顺洁柔对于难度是这样解释的，优先级委托人提出资金利息成本增高，导致优先级份额的融资成本提高，进一步降低了员工对本次持股计划的收益预期和积极性，多次沟通后，未能促成持股计划落地。

《投资时报》研究员注意到，据《第三期员工持股计划摘要》显示，参加此次员工持股计划的董事和高级管理人员合计11人，认购总份额为10000万份，占员工持股计划总份额的比例预计为50%，其他员工预计不超过189人，认购总份额预计不超过10000万份，占员工持股计划总份额的比例预计为50%。

根据消息显示，中顺洁柔的股价在今年6月2日一度触达最高点35.10元/股，之后一路震荡下滑股价最低时探底15.05元/股，截至12月17日，公司股价为16.66元/股，距半年来的最高点下跌幅度达53%

对于公司在5月推出该计划是否审慎的问题，中顺洁柔引用了当时公司刚出炉的第一季度营收数据据披露，第一季度该公司营业收入较上年同期增长25.81%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长47.81%

值得注意的是，今年上半年，该公司重要生产原料纸浆的价格大幅上升，中顺洁柔曾经表示，纸浆占到生产成本的40%—60%通常原材料价格上涨对于公司营收的影响，传导过程大约为6—10个月可以预见，中顺洁柔承压原材料价格上涨将不可避免

中顺洁柔第三期员工持股计划参与对象及认购份额

兜底式增持底气何来。截至2021年5月10日，公司最高股价为318元，对应市值433亿元，最高股价为2017年最低股价的48倍。

事实上，中顺洁柔的营收情况从第二季度开始，就有了下滑趋势据披露，该公司2021年上半年实现营业收入为42.48亿元，同比增长17.46%，归母净利润为4.07亿元，同比下滑10.06%，而三季报显示，公司前三季度营业收入达62.75亿元，同比增加12.95%，归母净利润4.84亿元，同比减少27.88%

可以看出，2021年上半年，2021年前三季度，该公司在营业收入同比增长的情况下，净利润均同比下降这与今年上半年原材料纸浆价格的大幅上升造成的传导效应一致

对于深交所提出的为何该计划在股东大会通过后迟迟未开始的问询，中顺洁柔引用了半季度报和三季度报的营收数据，特别是归母净利润有下滑且扩大的趋势。

该公司称，净利润下滑的主要原因为原材料价格上涨，行业竞争加剧还导致销售费用上涨而优先级委托人对于收益预期不断调低，加上融资利率上涨，融资成本提高，双方的协商迟迟不能达成直至2021年11月30日，本次持股计划规定的购买本公司股票的期限即将届满，上述情况并未改善

据《第三期员工持股计划》披露，中顺洁柔控股股东承诺，在本次员工持股计划存续期内，如果公司股票股价出现波动，导致集合资金计划劣后级份额的认购方需进行补仓时，由控股股东对集合资金计划劣后级份额进行补仓，或采取其他增信措施，以保证劣后级份额不被强行平仓。

不难看出，尽管增持计划面向的对象稍有不同，中顺洁柔推出的该员工持股计划与今年5月公司实控人邓颖忠提出的兜底式增持计划一脉相承。

日前，公司实控人邓颖忠就提出兜底式增持计划，具体内容为凡在2021年5月10日至2021年5月31日期间净买入中顺洁柔股票，且连续持有至2022年5月30日并在职的员工，若因在前述期间买入公司股票产生的亏损，由其本人予以全额补偿，若产生收益，则全部归员工个人所有。。

在回复中，中顺洁柔披露了该计划的实施进展，在倡议增持期间，共有282位员工通过深圳证券交易系统以集中竞价方式增持公司股票，累计净买入公司股票数量为1208700股，增持均价为33.04元/股，增持总金额为3993万元。

对于深交所提出来的多名董监高成员离职的问题，中顺洁柔称主要是董事会换届的原因，公司实控人和控制权均未发生改变。中顺洁柔此前回复关注函称，自2017年初至2021年5月10日，公司市值逐年稳步提升。

同样值得注意的，还有中顺洁柔的毛利率，2020年受益于疫情口罩红利，公司毛利率达41.32%，2021年上半年毛利率为39.68%，前三季度为37.95%不断下滑的毛利率，源自原材料上涨和市场竞争加剧，这也是中顺洁柔不得不面对的现实和挑战

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