合兴股份605005：新产品进入头部客户智能电动收入高增长

日前，业绩评价公司发布了21年年报和22年一季报21年营收14.2亿元，同比增长18%，归母净利润1.95亿元，同比增长3%21Q4营收和归母净利润同比下降3%/43%，22Q1 +9%/—34%同比收入和归母净利润分析原材料上涨和收入增速放缓，21Q4和22Q1利润率同比下降10pct20年汽车电子收入增长13%，主要来自:新能源项目收入0.59亿元，同比增长297%，毛利率14%，放量后有望上升，智能驾驶舱组件金额1.44亿元，同比增长40%21Q4和22Q1净利润率分别为10.0%和9.6%，同比下降7/6pct，主要是原材料上涨导致毛利率下降，收入增速放缓，但管理费用和R&D费用快速增长此外，21年存货同比增长60%，经营性现金流同比下降51%，主要是由于提前购买储备原材料，订单增加，应对材料涨价增加存货储备获得新能源头部客户的优质订单，提高产能应对新订单21年来，公司新项目年均销量4700万，其中新能源汽车产品年均销量1000万，获得了当代安培科技有限公司，大众MEB平台，中国重汽等优质项目智能驾驶及座舱产品年均销量1500万，2001年底，研究项目的年平均销售额为5500万为应对新订单，公司预计22年新增新能源/转向/智能驾驶舱产能800/400/500万套，21年销量分别增长135%/60%/6%高质量的汽车连接器公司，智能电气业务的比例迅速增加公司是国内高品质的汽车连接器公司，拳头产品应用于安全级别较高的变速箱和转向系统模具设计和R&D及自动化生产线开发是主导产业21年来，公司新能源汽车及智能驾驶舱业务占汽车电子的37%，新订购产品数量占53%利润调整我们预计2022—2024年公司净利润为2.6/3.5/4.2亿元，复合增长率为29%对应的EPS为0.64/0.86/1.03元，对应的PE为21/16/13倍，维持买入评级提示风险新能源汽车销量和连接器订单获取低于预期，研究项目进度低于预期的风险，长期以来，传统燃油汽车连接器面临业务萎缩的风险

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