万孚生物300482：把握国内抗原自测机遇22Q1业绩超预期

21年业绩略低于预期，但22Q1业绩超预期2021年，公司实现营收33.61亿元，净利润6.34亿元21年利润率略低于预期，我们认为主要是毛利率和费用率的影响21Q4公司整体毛利率仅为37.30%，而公司已计提应收账款和商誉减值共计约2800万元22Q1公司营收26.25亿元，归母净利润9.04亿元，超出市场预期主要原因是公司抓住了国内新冠肺炎抗原自检的市场机遇预计22季度我公司收入增长主要受新冠肺炎抗原检测业务的推动常规业务稳步发展，新冠肺炎测试业务贡献的灵活性产品线方面，2021年公司常规业务收入约19.16亿元，传染病，慢性病，妊娠，药检四大主要产品线均实现稳定增长，2021年，新冠肺炎测试业务收入为11.44亿元人民币，主要来自欧洲和南美等海外市场2021年，公司海外收入占比超过52%，主要来自新冠肺炎抗原试剂的出口增长20年来，毛利率有所波动，费用率有所改善2021年，公司整体毛利率为58.46%，同比下降10.56 pct，主要是由于去年欧洲新冠肺炎抗原产品价格下降，以及国内常规产品采集后价格调整22Q1公司毛利率6391%，明显高于21Q4这主要是由于国内抗原自测前期较好的产品价格带来了较高的毛利率2021年，公司销售费用率为19.17%，同比下降3.28 pct，21Q1销售费用率进一步下降至13.31%，主要原因是新冠肺炎政府采购更多抗原产品，中间渠道费用相应减少预测和投资建议预计我公司22—24年业绩分别为3.62元/股，3.35元/股，3.89元/股参考可比公司，给予公司2022年PE估值20倍，对应合理价值72.23元/股，维持买入评级风险提示国内疫情反复导致常规业务波动，海外常规业务不及预期，新冠肺炎的防控政策发生了重大变化

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