温氏股份300498：经营明显改善业绩符合预期

核心观点事件:公司发布2022年一季报，实现营业收入145.9亿元，同比增长—13.3%，实现净利润—37.6亿元，同比增长—792.4%，归母净利润为—3.60亿元，同比增长—767.8%屠宰量持续恢复，春节假期影响季度屠宰增速公司生猪屠宰量持续恢复，一季度累计屠宰生猪402.35万头，同比增长+91.9%，环比下降—5.2%环比下降主要是因为2月份覆盖了整个春节假期，导致2月份环比下降29%1—3月公司出栏生猪约140—150万头，单月出栏高于Q4该公司现在拥有高质量的业绩养殖业绩明显好转，股价下跌影响养猪业绩价格方面，一季度，公司商品猪均价12.98元/公斤，环比—11.1%，猪价表现与行业价格走势一致，从体重来看，公司平均屠宰体重逐月上升，1—3月分别为116.4公斤，117.4公斤，119.5公斤第一季度整体平均体重117.8 kg，同比—0.5%，环比+1.4%育种结果越来越好成本方面，2022年1月综合成本低于18元/公斤但由于2月份春节生猪出栏量减少，综合成本略有上升我们认为公司一季度成本比一月份略有上升，成本保持改善减值方面，公司受猪价下跌影响，对低价猪肉库存计提减值准备，产生资产减值损失9.97亿元，肉鸡业务保持稳定，金融投资出现亏损家禽板块方面，一季度公司肉鸡出栏量2.27亿只，同比增长+0.1%，规模相对稳定销售均价13.95元/公斤，同比上涨—2.6%，环比下跌—0.8%1—2月肉鸡屠宰总成本维持在13元/公斤剔除饲料价格上涨的影响，公司肉鸡养殖成本优势明显2022年肉鸡总成本投资板块方面，一季度受大盘影响，公司金融投资业务出现一定亏损，账面上表现为公允价值变动损益—4.9亿元，投资收益+1.98亿元，合计—2.92亿元预测及投资建议在成本优化和行业周期逆转的预期下，公司业绩有明显的好转趋势预计22—24年实现归母净利润分别为8.33，129.65和43.75亿元，同比增长+106.2%，1457.1%和—66.3%参考可比公司估值，给予23年11倍市盈率，目标价22.44元，给予买入评级表示疫病风险，生猪价格波动，原材料价格波动，食品安全等

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