连锁药店：Q1经营恢复好于此前预期拐点看Q2同店增长情况

疫情催化的高基数效用从2021年Q4开始逐渐减弱最近几天，几大连锁药店陆续公布了今年的Q1财报，营业收入同比均有增长受部分地区疫情反复影响，Q1的净利润增速不一

华安证券医药首席分析师谭对财联社记者表示，今年Q1地区疫情控制的差异导致六大连锁药店出现一定分化，唐艺昕，健之佳被西南严格控制，导致其业绩承压，其他四家逐渐恢复因此，今年仍需关注疫情的持续性

他认为，中国药店受益于连锁费率上涨+处方外流，长期增长的逻辑不变目前龙头药店估值处于合理低估状态，但拐点由Q2同店增长和复苏决定

Q1的运营数据好于之前的预期，领先的股价已经反弹。

大参林2021年营业毛利率下滑后，在Q1 2022年攀升至41.54%，普通人毛利率，益丰大药房和漱玉民用2022 Q1全涨从二级市场表现来看，最新财报发布后，部分药店龙头集体走强截至5月6日收盘，益丰大药房最近5个交易日涨幅约26%，大参林和老百姓同期涨幅分别为22%和16%

对此，一位药店内部人士告诉记者，之前大家都担心疫情控制得严，药店生意就不行了但实际情况是，一季报业绩总体不错，超出了当初的预期从目前的情况来看，二季度可能还是会保持一个不错的状态

记者梳理六大连锁药店的Q1财报发现，所有公司均实现营收正增长，增速达到两位数除唐艺昕和健之佳外，其余四家药店净利润均有所增长

根据消息显示，疫情打乱了行业整体发展节奏主要影响是人流控制和抗病毒，抗生素，退烧止咳类产品下架，导致季度波动较大比如2022Q1昆药疫情多次导致唐艺昕/近500家店/2146家店涉及四大类药品关闭，对当期业绩影响较大

但业务布局对不同地区药店的影响差异较大老百姓日前接受机构调查时透露，公司1—3月营业收入同比增速继续提高，分别为8.23%，13.13%，20.62%，经营状况明显向好公司内部人士告诉财联社记者，一方面公司通过精细化管理提高毛利率，统一采购降低产品采购成本提高整体盈利能力，另一方面，自主品牌增速较快今年Q1销售额达5.6亿元，同比增长35.7%，毛利同比增长37%报告期内，公司自主品牌销售额占比超过17.8%，比去年同期提高3.3个百分点

益丰大药房Q1营业收入41.48亿元，同比增长14.29%，其中内生增长9.92%，外生增长4.37%归母净利润2.74亿元，同比增长12.82%扣非净利润2.66亿元，同比增长14.12%今年公司将重点在现有省份拓展，同时拓展新的省级市场，通过平衡门店布局的深度和广度来保证未来的发展空间

如果疫情平静叠加，会积极求变，业绩边际向上弹性更大。

对于Q1的不同表现，药店的领先表现，以及行业未来的发展趋势，谭分析，药店行业的短期干扰因素主要有:2021年营业收入和利润受2020年高基数，房租核算标准变化，社保等影响，增速相对较慢今年，由于地区疫情控制的差异，Q1出现了分歧一方面，一心一意一个健康的身体被西南严格控制，造成了他们的表演压力，另一方面，其他四个逐渐恢复因此，2022年仍需关注疫情的可持续性目前药店估值处于合理低估状态，但拐点确定取决于Q2同店增长恢复情况

他还认为，中国药店的长期逻辑并没有降低，连锁率增加+处方外流两个长期的逻辑都没有变

益丰大药房内部人士持类似观点，未来并购频率会增加，将推动行业集中度不断提高另外，处方外流市场与疫情关系不大，只与带量采购速度有关目前处方流出处于缓慢流出状态，销售比例每年递增1%左右参考国外经验，由于处方外流，日本经历了15年的红利期，美国经历了11年

相关负责人也认为，全国前十大药店的市场份额只有20%左右，市场集中度水平还有很大提升空间另一方面，伴随着带量采购，医保账户改革等强监管政策的出台，以及O2O等线上销售方式的兴起，市场优势进一步向连锁药店龙头倾斜，市场集中度的提升是未来行业的大逻辑之一

Q1数据显示，多家药店的龙头经营业绩正在恢复，券商机构一致预测，伴随着疫情好转的曙光出现，药店的经营压力将有所减轻，今年业绩有望逐季回升。

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